한 줄 요약: 미국 2년물 금리가 금요일 장중 4.4246%로 2025년 1월 이후 최고치를 찍고 달러인덱스가 99.17로 올랐는데도, 원·달러 환율은 같은 날 1,350.4원으로 14개월 만의 최저에 마감했습니다. 원달러 환율 전망에서 지금 금리차보다 힘이 센 변수는 1~7월 누적 2,330억 9,000만 달러의 경상수지 흑자입니다. 유가(WTI 91.48달러, 주간 +8%)와 금(-1.39%), 국고채(3년 3.884%)까지 한 주를 정리하고 다음 주 관찰 지표를 짚습니다.
원·달러: 금리차는 달러 편, 수급은 원화 편
교과서대로라면 미국 단기금리가 52주 고점으로 오르고 9월 인상 확률이 65%로 뛴 날 원화는 약해져야 합니다. 그런데 금요일 서울 외환시장에서 환율은 8.9원 내린 1,350.4원에 마감했고 장중 1,349.5원까지 밀렸습니다. 7월 1일 고점 1,559.2원에서 두 달 만에 209.7원(13.4%) 내려온 자리입니다.
이유는 수급입니다. 7월 경상수지는 420억 8,000만 달러 흑자로 역대 두 번째였고 39개월 연속 흑자입니다. 수출업체의 달러 매도(네고)가 꾸준히 나오는 데다 환율 하락을 예상한 추격 매도가 붙었고, 외국인의 이틀 연속 주식 순매수(금요일 4,793억 원)까지 겹쳤습니다. 삼성증권은 이를 근거로 연말 전망을 1,380원에서 1,300원으로, 내년 말은 1,250원으로 낮췄습니다. (머니투데이 환율)
다만 금요일 밤 뉴욕 NDF 1개월물 최종 호가는 정보가 제한적입니다. 달러인덱스가 0.21% 오르고 2년물이 4.7bp 뛴 만큼 월요일 개장가는 1,350원대 중반으로 되돌려 시작할 가능성이 크지만, 그 되돌림이 1,360원을 넘지 못하면 ‘금리차보다 수급’이라는 이번 주의 결론이 다시 확인되는 셈입니다.
엔화: 이틀에 5엔, 그리고 18일 일본은행
달러·엔은 목요일 하루 2% 넘게 급락(엔 강세)해 158엔대에서 155엔대로 내려왔고 금요일 156.26엔으로 마감했습니다. 이틀 낙폭으로는 2024년 8월 이후 두 번째입니다. 일본 2년물 금리는 한 주에 약 14bp 뛰었고 시장은 9월 18일 25bp 인상과 내년 7월까지 세 차례 추가 인상을 가격에 넣었습니다. 2024년 이후 평균 ‘연 2회’였던 속도의 급가속입니다.
엔 캐리 청산은 이미 브라질 헤알·남아공 랜드·멕시코 페소 같은 고금리 통화를 때리고 있습니다. 원달러 환율 전망에서 원화가 그 영향권에서 비켜 있는 이유 역시 경상수지입니다. 캐리 자금이 빠져나가는 통화와 무역흑자가 밀어 올리는 통화는 같은 위험회피 국면에서 다르게 움직입니다.
원유·가스: 주간 +8%, 그리고 토요일의 유조선 3척
| 자산 | 금요일 마감 | 일간 | 주간 |
|---|---|---|---|
| WTI(10월물) | 91.48달러 | +0.2% | +8% 이상 |
| 브렌트(11월물) | 96.28달러 | +0.8% | 정보가 제한적입니다 |
| 미 천연가스 | 2.975달러 | +2.1% | +2.4%(4주 연속) |
| 금(12월물) | 4,476.60달러 | -1.39% | 주간 하락 |
| 은(12월물) | 66.75달러 | -1.41% | 주간 하락 |
| 미 10년물 | 4.783% | +2.2bp | 정보가 제한적입니다 |
| 국고채 3년 | 3.884% | -0.4bp | 정보가 제한적입니다 |
WTI는 장중 88.72달러까지 밀렸다가 예멘 바브엘만데브 해협 충돌 소식에 되돌려 91.48달러로 마감했습니다. 미국 디젤 가격은 사상 최고치입니다. 그리고 토요일, 미군이 미 항공모함을 향한 이란의 탄도미사일 발사에 대응해 이란 유조선 3척을 타격했습니다. 이란은 “모든 미 해군 함정이 표적”이라고 맞섰습니다. 월요일 아시아 시간 원유 개장은 이 뉴스를 처음 가격에 반영하는 자리입니다. 베선트 재무장관의 “전쟁이 끝나면 유가 40달러”라는 발언과 유조선 타격 사이의 거리가 이번 주 유가의 범위입니다. (Investrade Market Review)
금·은: 8월 고점보다 270달러 아래, 그런데 안 무너졌다
12월물 금은 금요일 63.30달러(1.39%) 내린 4,476.60달러에 마감했습니다. 현물 기준 4,420달러는 8월 고점보다 약 270달러 낮지만, 이번 주 초 4,300달러 아래에서 출발한 것을 감안하면 고용 서프라이즈라는 최악의 조합(달러↑·금리↑·인상 확률↑)을 맞고도 주 초 저점을 지켰습니다. 금·은 비율은 66.7로 거의 변하지 않았습니다. 은이 금과 같은 보폭으로 내렸다는 뜻이고, 은만 무너지는 ‘산업 수요 둔화’ 신호는 아직 없습니다. (USAGOLD 일일 리포트)
채권: 미국은 2년물이, 한국은 입찰이 문제다
미국은 1년물 4.133%, 2년물 4.379%, 5년물 4.545%(52주 고점), 10년물 4.783%, 30년물 5.243%로 단기가 더 오르는 베어 플래트닝이었습니다. 한국은 반대로 조용했습니다. 통안 2년 3.767%, 국고 3년 3.884%, 10년 4.360%, 30년 4.636%로 3년물은 0.4bp 내렸습니다. 기준금리(3.00%)와 3년물 격차는 88.4bp로 좁혀졌습니다. (이투데이 채권마감)
다음 주 한국 채권의 시험은 공급입니다. 국고 3년 3조 2,000억 원, 20년 6,000억 원, 50년 8,000억 원 입찰이 잡혀 있고 2분기 국민소득 잠정치와 명목 GDP가 나옵니다. 외국인은 금요일 3년 선물을 4,732계약 팔고 10년 선물을 4,068계약 사며 한 달 만에 가장 큰 장기물 매수를 보였습니다. 외국인이 장기물을 사는 동안 입찰이 소화되면 금리 상단은 막힙니다.
과거 사례: 2024년 8월 5일, 엔 캐리 청산이 원화를 흔들었을 때
2024년 7월 31일 일본은행이 0.25%로 올리고 8월 2일 미국 고용이 부진하게 나오자 달러·엔은 7월 초 161.9엔에서 8월 5일 141엔대로 급락했습니다. 그날 닛케이는 12.4%, 코스피는 8.8% 무너졌고 VIX는 장중 65를 찍었습니다. 엔 캐리 청산은 원화에도 위험회피로 번져 환율이 1,370원대로 튀었습니다.
지금은 방아쇠가 반대입니다. 그때는 ‘약한 미국’이, 지금은 ‘강한 미국’이 엔 강세와 겹쳤습니다. 달러가 오르는 엔 강세라서 고금리 통화만 골라서 맞고, 원화는 경상수지가 방어하고 있습니다. 2024년의 교훈은 ‘엔이 움직이면 위험자산이 먼저 맞는다’이고, 지금의 차이는 ‘원화가 그 위험자산 바구니에서 빠져나와 있다’는 점입니다.
자산 배분 시사점: 원달러 환율 전망 두 가지 시나리오
시나리오 A(원화 강세 지속, 1,330~1,345원): 유조선 타격이 추가 확전 없이 지나가고 CPI가 3.3% 이하로 나와 인상 확률이 내려오는 경우입니다. 확인 지표는 월요일 개장가가 1,356원 이하에서 출발하는지, 브렌트유가 95달러를 되돌리는지입니다. 이 경우 국고채 3년물은 3.85% 아래를 시도하고 금은 4,500달러를 되찾습니다.
시나리오 B(되돌림, 1,360~1,375원): 해상 충돌이 이어져 유가가 95달러를 넘고 CPI가 3.5% 이상으로 나와 2년물이 4.42%를 종가로 넘는 경우입니다. 확인 지표는 외국인 주식 순매수가 순매도로 돌아서는지와 3년물 입찰 응찰률입니다. 이때 금은 4,400달러 아래를 재시험합니다.
한 줄 통찰: 이번 주 외환시장이 보여준 것은 ‘금리차가 방향을, 경상수지가 속도를 정한다’가 아니라 그 반대였습니다. 흑자가 방향을 정했고 금리차는 속도만 늦췄습니다. 이 구도가 깨지는 신호는 환율 자체가 아니라 외국인 주식 순매수의 반전에서 먼저 나옵니다.
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